边缘化压力考验汽车上市公司

来源：中国汽车动态网 作者：谭旻 时间：2005-09-01 【大 中 小】

　　股权分置改革的提速，使部分上市公司边缘化的压力骤然增加，目前尚未完成“零”的突破的汽车板块，更让人捏一把汗。这一形势到底有多严峻呢？

　　改革量能积累初步完成

　　随着股权分置改革第二批试点工作的顺利完成，中国证券市场的制度建设，已经初步完成了向质变飞跃的量能积累。这一结论的得出，不仅在于股权分置改革工作即将全面铺开，更在于资本市场的融资功能等要素特征即将在全流通这一全新的状态下被激活。

　　“第二批股权分置改革试点之后，改革将全面铺开，速度将比试点公司快很多。G股上市公司会获得很多的政策优惠，其中包括恢复再融资。同时，全流通的新股发行时间计划定在年内。”某知名券商的投行人士接受记者采访时如是说。

　　更权威的观点当然来自监管部门。证监会研究中心主任李青原上个月曾公开表示，当占总市值近六七成的200~300家上市公司完成股权分置改革后，若市场能承受非流通股上市流通，新股发行将可恢复。随着两批试点接近尾声，近期又不断有上市公司传出股改消息，这都无疑推动了重启新股发行的进程。

　　与全流通IPO（首次公开发行股票）同样引人关注的是“新老划断”工作。“现在改革的紧迫感很强，可以这么说，管理者和市场都盼着A股市场尽快恢复再融资，尽快完成股改，这种急切的心态和现实需求，促使‘新老划断’时间点必须提前。” 银河证券的一位人士这样讲。

　　“新老划断”，即意味着不同股权状态下的上市公司将享受资本市场不同政策的待遇。据了解，决定股权分置改革纲领性文件的中国证监会日前已经上报国务院。证监会同时还要求深、沪两市符合条件的上市公司上报股改方案。有资格的券商投行人士，目前也正在全国各地忙得热火朝天。按照部署，目前倾向是9月底之前完成深市中小企业板的股改审批工作，并率先完成股改形成G板块。

　　汽车上市公司酝酿突破

　　“冠盖满京华，斯人独憔悴”。汽车上市公司目前仍然没有实现“零”的突破。

　　但这并不意味着汽车上市公司没有积极参与这一热火朝天的工作。江淮汽车（600418）董秘王敏接受记者采访时表示：“我们已是万事俱备，只欠东风。股改是必须要做的，而且我们要做在前头。” 据了解，江淮汽车虽然没有进入第二批试点名单，但目前公司股改工作已“箭在弦上”。无独有偶，上月月底，福田汽车（600166）更是高调宣称，公司股改已经正式启动。

　　国泰君安证券有限公司汽车行业分析师张欣告诉记者，目前汽车上市公司很多都在积极推进股权分置改革，只等一声“发令枪”的公司就有江淮汽车、上海汽车（600104）等。但像长安汽车（000625）等有B股的公司，情况会相对复杂一些，还在等待国家出台相应的指导性文件。

　　还有一些企业处在等待之中。东风汽车公司旗下有东风汽车（600006）和东风科技（600081）两家A股上市公司，由于第一大股东东风有限是合资公司，情况较其他公司复杂一些。东风科技董事会秘书天涯接受采访时特意谈到了这种情况：“东风有限持有东风科技75%法人股，合资外方股东日产汽车公司持有东风有限50%股份，目前证监局、上交所与外方已有沟通。由于日产也是上市公司，对价意味着资产要减值，所以也需要日产给本土的投资者一个解释，情况复杂一些。但到8月底，估计会有一个结果。”

　　边缘化压力有多大

　　汽车上市公司会不会成为“新老划断”后划在外面而被中国资本市场边缘化呢？这关键在于汽车上市公司自身的认识和行动。

　　张欣认为，股权分置改革最难的在对价方面，如果流通股股东对你未来的预期不看好，会要价比较高。而汽车行业目前就可能面临这样的尴尬。此外，部分上市公司目前确实存在一定困难，像一汽轿车（000800），股价已跌破净资产以下，在这种情况下非流通股东如何支付与中小投资者的流通对价，还难有一个可行的方案。

　　华西证券分析师刘惟进也认为，汽车行业大多是国有企业，国家目前还没有一个正式的指导方针，政策把握不准。目前还只是在探讨过程中，大多数公司希望能够从其他公司的改革实践中获取经验。如果国资委说股权激励与股权分置改革一同进行的话，股改动力会更足一些。

　　边缘化压力是显而易见的。“如果不进行股权分置改革，会有市场手段让其不融资，还有各种创新业务都会被停止。” 刘惟进说。

　　企业界人士显然也感受到了这种压力。东风科技董事会秘书天涯说：“股改是中国资本市场大势所趋，尤其像汽车这样的资金密集型行业，如果不做，会对行业的冲击比较大。” 

　　“也不要过于夸大被边缘化的压力。”一位市场资深人士表示了不同的观点，“一方面，‘新老划断’不是一锤定音；另一方面，一些企业即使边缘化了又怎么样呢？它们本来就不具备融资功能了，它们自己早把自己边缘化了。不过，像福耀玻璃（600660）这样的优秀企业，要因为不股改而被市场边缘化了，则是一件很可惜的事情。”